주가의 평균회귀현상은 그것의 시장 비효율성 지지 가능성때문에 기존의 많은 연구들이 이루어졌다. Fama and French(1988)는 평균회귀현상을 설명하기 위해 주가가 I(1)과 AR(1)과정으로 이루어진 상태공간모형을 제안하였다. 그리고 Khil and Lee(2002)는 AR(1)을 AR(2)로 대체하면서 본 모형을 개선시켰다. 이런 모형들에 의하면, 주식 수익률의 음의 자기상관은 7 혹은 8 년 내에서만 지속된다: 주가 수익률은 더 긴 구간에 대해서는 평균회귀를 보이지 않을 것으로 예상되었다. 하지만, 우리는 미국 주가 수익률자료의 회귀분석을 통해서 십년 혹은 그 이상의 구간에 대해 평균회귀현상을 관측하였다. 본 연구는 부분 적분과정이 위와 같은 장기적인 행태에 적합하다는 것을 보이고, 주가 내 불안정한 부분으로 부분적분과정이 포함한 주가 모형을 제안할 것이다. 두단계를 통해서 모수 추정을 한 후, 우리는 수익률의 이론적인 자기회귀계수를 계산할 것이다. 본 연구에서 제안한 모형의 결과는 수익률의 장기 행태를 설명하는 관점에서 회귀분석의 결과와 일치한다. 이는 주식 시장 내 비효율성이 몇 년 뿐 아닌 십년 혹은 그 이상의 구간에도 일어날 수 있음을 지지한다.