중국 경제 불확실성 측정과 중화권 주식 시장 변동성에 대한 예측력

Abstract

본 연구는 중국 경제의 불확실성을 Jurado, Ludvigson, and Ng (2015)의 방법론을 토대로 중국 경제 구조와 현실에 부합하게 수정하여 구축하였다. 이에 필요한 106개의 방대한 거시 경제 및 금융 시계열 자료를 활용하였고, 이를 토대로 구축한 불확실성이 중국을 포함한 중화권 주식 시장의 변동성에 어떠한 영향을 주는 지 확인하였다. 그 결과 중국의 경제 불확실성은 중국 주식 시장의 변동성을 양(+)의 방향으로 통계적으로 매우 유의하게 예측할 수 있음을 확인하였고, 중국과 인접한 홍콩 및 대만의 주식 시장 변동성 또한 매우 강건하게 예측하였다. 또한 본 연구에서 구축한 중국의 경제 불확실성의 유의미한 예측력은 Baker, Bloom,and Davis (2016)의 경제 정책 불확실성 (EPU)을 통제해도 여전히 강건하였다. 이는 경제 불확실성이 금융 불확실성에 미치는 영향이 매우 뚜렷하며, 경제적 불확실성이 금융 시장으로 확대되었음을 시사한다.