은행의 출자전환이 중장기 기업가치에 미치는 영향

Abstract

본 연구는 우리나라 금융위기 전후에 발생한 기업회생 대상 기업들을 대상으로 중소기업 지원을 위해 설립된 국책 은행인 중소기업은행이 출자전환에 있어 어떠한 결정을 하고 그 결과가 기업 성과에 어떠한 결과를 미쳤는지를 분석해 보고자 하였다. 1998년 이후 기업은행이 출자전환에 참여한 기업들은 총 47건으로 이중 중기성과 분석을 위하여 먼저 출자전환연도 전.후 각 1년간 재무제표를 획득 할 수 있었던 기업들 총 23개 기업들을 대상으로 출자전환 전·후의 경영성과 차이가 있는지를 t-검정하였고, 이를 장기성과와 비교해 보기 위하여 출자전환연도 전후 각 2, 3년간 재무제표를 획득할 수 있었던 기업들 19개를 대상으로 동일한 변수들로 t-검정하여 분석해 보았으며 이 결과를 중소기업은행을 주거래 은행으로 하는 기업들 중 채무감면, 만기연장, 이자감면 등 비출자전환 방법으로 기업개선작업에 참여한 24개의 기업들과 동일한 변수와 동일한 방법으로 분석하였다. 분석결과 출자전환한 기업의 사례에서 비출자전환한 기업들보다 더 유의적으로 개선된 결과를 볼 수 있었으며 출자전환한 기업들과 비출자전환의 방법으로 기업개선 작업에 참여한 기업들의 경영성과를 그룹 비교해본 결과도 출자전환한 기업의 경영성과가 비출자전환한 기업들의 경영성과보다 더 좋은 것으로 분석되었다. 또한 출자전환 후 기업에 대한 금융기관 지분율의 증가가 기업성과에 어떠한 영향을 미치는지 를 살펴보기 위해서 출자전환 1년 후의 경영성과를 회귀분석해본 결과 금융기관 지분율의 증가에 따라 자기자본경상이익률은 어느 정도 수준까지는 증가하고, 부채비율은 감소하는 효과가 있는 것으로 분석되었다. 이는 종합적으로 Mahrt-smith(2006)가 주장한 기업이 거래은행으로부터 대출과 지분참여를 할 때 회사의 가치가 가장 높다는 연구결과가 부실기업에도 적용 가능함을 의미하고 이러한 출자전환의 개선결과는 채권자와 주주의 위치를 겸하게 된 은행이 손실만회, 주주부의 극대화 추구를 통한 기업가치 제고 노력의 결과로 추정된다. 또한 표본기업들의 시장등록별 현황과 표본기업 특성변수들의 기초통계량 분석결과 출자전환에 있어 채권은행 경영진의 대리적 동기 가능성도 볼 수 있었다.