경영자에 대한 주식증여 및 스톡옵션부여와 기업가치에 관한 실증연구

Abstract

본 연구는 최근 부각되는 스톡옵션의 부정적 측면을 분석하고, 이에 대한 대안으로 제시되는 주식증여의 유용성에 대하여 연구하였다. 2002년부터 2006년까지의 자료를 바탕으로 실증분석을 한 결과, 경영자에 대한 주식증여가 1년과 2년 단위 Tobin\\`s Q의 변화에 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났고, 스톡옵션은 그렇지 않은 것으로 나타났다. 한편, 경영자가 보통주를 소유한 상태에서 경영자로 취임하거나 혹은 이미 경영자인 상태에서 주식을 증여받았을 경우와 경영자에게 스톡옵션을 부여했을 경우의 기업가치 단기 성과를 알아보기 위한 T-검정 분석을 실행한 결과, 두 경우 모두 Tobin\\`s Q에 유의한 단기 성과를 가져오지 못하는 것으로 나타났다. 그러나 장기 성과 분석에서는, 경영자가 보통주를 소유항 상태에서 경영자로 취임하거나 혹은 이미 경영자인 상태에서 주식을 증여받았을 경우 장기적으로 Tobin\\`s Q가 증가하고, 스톡옵션을 부여하는 것은 Tobin\\`s Q에 유의한 변화를 가져다주지 못하는 것으로 나타났다. 이러한 결과를 기업이 경영자에게 제공하는 보상에 있어서 경영자가 직접 보통주를 보유하는 것이 스톡옵션을 부여하는 것보다 장기적인 성과 측면에서 유리함을 설명한다고 볼 수 있을 것이다.