합병 시너지 효과에 관한 연구

Abstract

본 논문은 D사와 S사의 합병 시너지 효과에 관한 연구이다. 본 논문에서는 양사의 기업가치를 관련 법률에서 요구하는 방법에 따라 평가함으로써 합병 비율을 산정하였다. 또한 기업이 합병을 수행할 때 고려하여야 할 회계적, 세무적 중점사항을 검토하였다. 특히 합병의 영업권의 산정은 합병에서 중요하게 고려되는 사항으로써 현금흐름 할인법을 통하여 계산되는 과정을 소개하였다. 합병의 시너지효과는 전통적으로 실증분석 방법에서 자주 이용되는 시장 모형법을 통해 누적초과 수익률을 계산하였다. 회사의 주가에 반영된 미래 성장률과 과거 재무제표에 반영된 추정 미래성장률의 차이에 의해 발생되는 미래 현금흐름의 증감을 예측하여 시너지 효과를 측정하였다. 하지만 이렇게 계산된 시너지 효과는 주식시장에서 반영한 주가를 통해 계산된 것으로서 주식시장이 효율적 시장가설이 완벽하게 설명되지 않는 한 완벽하게 진정한 합병의 시너지효과가 있었으며, 이를 통해 주주부의 증대 효과가 있었다고 단언할 수는 없다. 따라서 본 본문에서는 합병시너지 효과의 실증분석과 더불어 합병 이후의 자산 매각 등의 회사의 경영활동과 이자비용 절감효과를 살펴보고, 경영효율성의 개선여부를 검토함으로써 본 합병이 주주부의 증가를 가져왔는지 검토하였다.