자산부채관리를 위한 이자율 기간구조 모델의 성과 분석

Abstract

본 논문에서는 금융기관의 이자율 위험을 헤징하기 위한 적극적 위험관리 도구로서의 자산부채관리(Asset Liability Management, ALM) 관점에서 Short rate 이자율기간구조 모델 중 Hull-White 모델의 가격결정 성과를 분석해본다. 기존의 연구와 달리 본 논문은 3가지 만기의 스왑션, 즉 1Y10Y (10년 만기 이자율스왑에 대한 1년 만기 옵션), 5Y5Y, 10Y1Y Bermudan swaption에 대한 pricing 테스트를 하였다. 2002년부터 2007년까지 USD와 Euro 마켓에서의 swaption premium이 모수추정에 사용되었고, 추정된 모델로 swaption의 가격결정 성과를 측정하였다. 결과적으로 마켓 데이터와의 괴리율이 5% 미만 수준으로 나옴으로써, ALM 측면에서 판단할 때 금리리스크 산정을 위한 이자율예측 모델로서 Hull-White 모델이 적합하다는 판단을 내릴 수 있으며, 또한 Hull-White model의 implementation이 상대적으로 쉽다는 장점으로 인해 변동성에 대한 가정이 필요 없는 Libor Market model 등 더욱 복잡한 모델보다 시장의 선호도가 높을 수 있다고 판단하였다.