우리나라 공정공시의 정보효과에 관한 연구

Abstract

본 연구로부터 도출된 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 공정공시의 정보효과는 사건일(공정공시일) (-1일～+1일)에 주가 및 거래량반응이 호재정보와 악재정보 모두에서 통계적으로 유의하게 나타남으로써 정보효과가 존재하는 것으로 분석되었다. 반면에 공정공시 도입이전에는 호재정보에서만 유의한 주가반응이 도출되었는데, 이는 공정공시 도입으로 정보효과가 개선되었음을 의미한다. 준강형 효율적 시장여부와 관련해서는 사건일 +1일 이후에 거래량은 유의하게 감소하는 반면에 주가는 등락을 반복하면서 호재정보의 경우 양(+)의, 악재정보의 경우 음(-)의 비교적 뚜렷한 주가반응을 보여 다소 거리감이 있는 것으로 분석되었다. 둘째, 공정공시 도입이전에 비하여 도입 이후에 주가 및 거래량변동성이 유의하게 감소하고 있고, 도입 이후에도 악재정보의 경우 전기보다는 후기로 갈수록 역시 그 변동성이 유의하게 낮아지고 있는데, 이러한 결과는 동 제도도입 당시에 우려했던 정보내용의 질적 저하, 정보공개의 지연이라는 부작용 없이, 정보의 비대칭성을 해소하면서 무리 없이 제도가 운영되고 있는 것으로 해석된다. 셋째, 악재정보가 호재정보에 비하여 주주총회일 전후기간의 주가변동성이 큰 것으로 나타났고, 통계적으로도 유의한 결과가 도출되었는데, 이는 정보내용상 악재정보가 여전히 정보지연의 부작용을 초래할 수 있는 정보의 속성을 지니고 있음을 암시한다. 마지막으로 거의 확정적인 잠정실적정보가 불확실성이 높은 예측실적정보에 비하여 사건일 당일 및 직후 주가반응이 더 크게 나타날 것이라는 가설은 호재정보의 경우 분석결과 가설을 지지하는 추이를 보이고 있으나 악재정보의 경우에는 통계적으로 유의성이 거의 없는 것으로 나타났다. 이는 홍보성 과장공시에 대하여는 투자자들이 미리 그 정보의 성격을 예상하고 미온적인 반응을 보이기 때문으로 해석된다.