변동성지수를 이용한 투자전략에 관한 연구

Abstract

본 연구는 변동성지수의 다양한 활용 가능성 및 변동성 헤지를 위한 변동성 파생상품의 필요성 증대에 맞춰 실제로 변동성지수를 구성한 뒤 이의 특성을 연구하고 미래수익률 예측력 검토를 통한 투자전략 연구에 있다. 연구 결과 KOSPI200 지수옵션을 이용한 KOVIX는 전일의 미국 VIX, VXN의 변화량과의 양의 상관관계를 보이며 국가간 변동성이전 모습을 나타냈고 평균회귀현상도 보였다. 주식수익률과는 역의 관계를 보이면서 Investor fear gauge로서 활용이 가능하였고 비대칭적 관계는 통계적으로 유의성이 없는 것으로 나타났다. 그리고 KOVIX의 변화량이 주식수익률의 제곱을 2차 lag를 취했을 때 통계적으로 유의하게 granger cause하는 것으로 나타나 주식수익률의 제곱에 대한 예측력이 있음을 알 수 있었다. 또한 Sentiment Indicators로서도 미래수익예측력이 있고 특히 Top decile에서의 미래수익예측력이 더욱 좋은 것으로 파악되었다. 마지막으로 다른 Sentiment Indicators와 함께 수익률예측을 통한 simulation 거래에서도 양의 수익을 보였다. KOVIX와 같은 고정기간 변동성 지표는 변동성에 대한 시장참가자들의 참고지표로 단기 변동성의 기대치를 제공하여 시장참가자들에게 유용한 정보를 제공할 것이다. 또한 변동성 헤지와 변동성 파생상품의 확대에 맞춰 변동성 지수의 필요성이 대두되고 있어 이의 활용폭은 더욱 넓어질 것으로 예상된다.