국내 유가증권시장의 장기 및 단기 모멘텀 수익률 시그널 변화를 활용한 혼합 모멘텀 전략에 대한 실증분석

Abstract

본 연구는 장기 모멘텀과 단기 모멘텀 수익률을 바탕으로 1988년 01월부터 2023년 06월 국내 유가증권시장의 변화를 파악하고, 이에 기반한 투자 전략의 유의성을 검증한다. 이를 위해 장기(12개월) 및 단기(1개월) 모멘텀의 수익률 부호를 바탕으로 시장을 네 개의 국면(Bull, Correction, Bear, Rebound)으로 구분하였다. 본 연구는 13개의 경제지표를 바탕으로 시장 국면의 경제적 함의를 연구한다. Bull과 Bear 두 국면에서 강한 방향성을 내재하고 있다는 사실과 Correction과 Rebound 국면의 방향성이 모호하다는 사실을 확인하였다. 본 연구는 장기 및 단기 모멘텀 전략을 활용하여 시장 국면 별 투자 전략을 설정하고, 단일 모멘텀 전략과 전기간에 걸쳐 배분 비율을 고정한 모멘텀 혼합 전략이 유가증권시장에서 유의미한 초과 수익률을 보이는지 검증한다. 유가증권시장에서 가장 유의한 초과 수익률과 높은 샤프 비율을 가지는 전략은 장기 모멘텀 전략으로 확인되었으며, 베타와 초과수익률 분해를 통해 그 원인을 증명하였다. 본 연구는 과거 데이터를 바탕으로 최적의 배분 비율을 추정하는 동적 전략에 대한 연구도 진행한다. 동적 전략의 경우 국내 유가증권시장에서는 전 평가 기간에 걸쳐 어떠한 유의성도 확인할 수 없었으며, 이에 따라 장기 모멘텀 전략이 가장 유효한 전략임을 검증하였다.