분산 분해 접근법을 활용한 배당 유연화에 대한 실증 연구

Abstract

본 연구는 한국 기업들의 배당 유연화 현상을 부채 및 투자와 같은 주요 재무정책들 간의 상호작용을 고려하여, 당기순이익을 분해하고 정량화하여 분석하였다. 연구기간은 2000년부터 2022년까지로 설정되었으며, 유가증권시장 및 코스닥시장에 상장된 기업들을 대상으로 Hoang and Hoxha (2016)의 분산 분해 접근법을 적용하여 실증분석을 수행하였다. 분석결과, 기업들은 당기순이익에 대한 충격을 흡수하는 과정에서 주로 부채와 투자 정책을 사용하며, 배당정책을 통한 통합 흡수는 상대적으로 적은 것으로 나타났다. 이러한 경향은 분석기간, 차분 간격, 산업, 기업 규모, 상장 단계, 외부 금융 의존도 등 다양한 외생적 조건의 변화에도 불구하고 배당 유연화 현상이 나타나 결과의 강건성이 확인되었다. 본 연구는 한국에서의 배당 유연화 현상을 정량적으로 입증했다는 의의를 가진다. 동시에, 기업이 당기순이익 충격에 대응할 때 전반적인 재무결정 메커니즘을 고려한다는 시사점을 제공한다.