가격 및 거래량의 현저성 이론

Abstract

본 연구는 유가증권시장에서 Bordalo et al. (2013)의 현저성 이론 모형을 통해 구한 현저성 요인이 미래 수익률 대해 음의 예측력이 있는지 검증하였다. 연구 결과, 투자자들은 현저성을 보이는 주식의 수익률과 거래량의 미래 수익률을 지나치게 과대평가하였고, 이는 낮은 미래 수익률로 이어졌다. 반대로, 현저성을 보이지 않는 주식의 수익률과 거래량의 미래 수익률은 지나치게 과소평가하였고, 이는 높은 미래 수익률로 이어졌다. 또한, 파마-맥베스 회귀 분석을 통해 Cosemans and Frehen (2021)의 현저성(수익률) 요인과 Sun et al. (2023)의 현저성(거래량) 요인은 각각 미래 수익률에 대해 독립적인 예측력이 있음을 확인할 수 있었다. 추가로, 현저성 효과와 단기 반전 효과를 구분하기 위해 둘의 역사적 추세를 분석하였다. 그 결과, 단기 반전 효과는 시간이 흐름에 따라 상당히 약화되었고, 통계적으로 유의하지 않았다. 반면, 현저성 효과는 여전히 초소형주와 소형주에서 통계적으로 유의함을 보였다.