최적 델타 모형의 적정성 검토

Abstract

이미 많은 연구자들에 의해 지적 되었 듯이 일반적인 블랙-숄즈-머튼 모델에 의해 계산된 델타는 옵션 트레이더 포지션의 가치 변화를 최소화 시키지 못한다. 이는 기초 자산의 가격 움직임과 자산의 변동성 움직임 사이에 음의 상관관계가 존재하기 때문이다. 반면 최소 분산 델타는 기존의 델타와 달리 기초자산의 가격 변화와 예상되는 변동성의 변화를 모두 고려한다. 위 논문은 Hull and White (2017)가 제시한 최소 분산 델타의 헷지 전략을 수립하고, 코스피 200 지수 옵션에 적용하여 한국 시장에서 최적 델타 모형 전략의 적정성을 분석한다. 2014년 이후 모형의 성과가 좋지않은 결과를 기록하며 불균형하게 적합하는 모습을 보이는데, 이는 코스피 옵션 시장에 2014년 이후로 발견되는 비정상적 가격 변동 현상에 영향을 받는 것을 확인할 수 있었다. 본 연구에서는 2015년부터 발견되는 코스피 옵션 시장의 비정상적 가격 움직임의 원인과, 이를 통해 발견된 모형의 한계점을 분석한다.