수익률예측요인을 이용한 국내 주식과 채권 수익률에 관한 연구

Abstract

가치주와 성장주의 배당흐름을 보았을 때, 가치주가 성장주 보다 경기후퇴에 대해서 더 민감하게 반응을 한다. 이 것은 가치주가 경기에 대한 위험 노출도가 더 높은 것으로 기인하기 때문에, 가치 프리미엄이 경기에 의해서 설명 될 수 있음을 보인다. 전통적으로 경기를 예측하는 요인으로는 채권 자산가격 결정 요인이 있다. 미국 시장에서는 채권 가격결정 요인을 무차익거래 모형 (no-arbitrage model)로 이용하면 채권 시장뿐만 아니라 주식 시장의 가치 프리미엄을 설명하는데 매우 유의하다. 이와 같은 유의성이 한국시장에서 드러나는 지 알아 볼 것이며, 채권 자삭가격 결정 요인 중 가장 설명력이 크다고 알려져 있는 수익률예측요인 (CP factor)을 한국 경기와 주시시장의 배당흐름에 빗대어 어떠한 설명력을 나타내는지 알아본다.