Heavy tail성질을 이용한 극단적 위험 제어 포트폴리오의 한국 시장 실증 연구

Abstract

본 연구에서는 포트폴리오의 heavy-tail 정도를 측정하는 모형을 이용하여 포트폴리오의 극단적 하락 위험을 제어하는 전략을 한국시장을 대상으로 시도하였다. 이 연구에서 주로 사용된 모형은 Mainik, Rüschendorf(2010)의 선행연구에서 multivariate regular variation을 이용해 포트폴리오 극단적 손실을 최소화하는 방법론을 사용했다. 포트폴리오 전체의 heavy-tailed정도를 측정하는 변수와 확률 모형을 추정한 Mainik, Mitov, Rüschendorf (2015)의 방법론을 이용해, 각 개별주식의 비중을 최적화 방법을 통해 구하였다. 이 방법론의 실용 가치를 알아보기 위해 기존의 널리 알려진 minimum variance 포트폴리오, equally weighted 포트폴리오의 성과와 비교를 해보았으며 그 결과 수익률, 샤프지수, 최대손실율 등의 많은 지표에서 극단적 위험이 관리된 포트폴리오가 좋은 결과를 보였다. 일간 리밸런싱, 주간 리밸런싱 등 다양한 경우에도 좋은 성과를 보였으며, 특히 금융위기가 있었던 2008~2009년 사이에 포트폴리오의 최대 손실율을 상당 부분 줄여주는 결과를 보였는데 이는 방법론의 취지와 잘 들어 맞는 결과였다. 다만 포트폴리오의 비중 변화가 다른 방법론 보다 다소 크게 나타났는데, 거래비용을 고려한 결과도 확인함으로써 실제 한국 시장에서의 실용성에 대해서도 생각을 해보았다.