국내 주식시장에서 투자자의 의견 불일치가 위험-수익 상충관계에 미치는 영향 실증 분석

Abstract

본 연구는 투자자의 의견 불일치가 국내 주식시장에서 위험-수익 상충관계에 미치는 영향을 실증 분석하였다. 종합 의견 분산은 투자자들의 의견 불일치의 대용치로 애널리스트의 주당 순이익 장기성장률 예측치의 표준편차를 이용하여 구성하였다. 본 연구의 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째로, 투자자들의 의견 분산이 클 때, 체계적 위험인 베타와 기대 수익률 간의 관계가 오목해지는 것을 확인하였다. 이 결과는 강건하여 개별 주식의 고유 의견 분산을 통제하거나 개별 주식의 변동성을 통제하여도 통계적으로 유의미하였다. 둘째로, 이분산성을 고려하였을 때 의견분산이 위험-수익 상충관계에 미치는 영향을 실증 분석하였다. 본 논문에서는 베타/변동성 비율의 중위수를 기준으로 투기적 주식과 비투기적 주식을 구분하여 각 그룹 내에서 의견 분산이 위험-수익 상충관계에 미치는 영향을 알아보았다. 그 결과, 투기적 주식에서는 의견 분산이 커질수록 증권시장선의 기울기가 감소하는 것을 확인하고, 비투기적 주식에서는 의견분산이 위험-수익 상충관계에 영향이 없는 것을 확인하였다. 이 결과는 대체로 강건하여 투기적 주식과 비투기적 주식의 구분점을 30분위에서 70분위까지 변화시켜도 대체로 같은 결과가 나오는 것을 확인하였다.