한국 국고채 이자율 기간구조 예측에 관한 실증 분석

Abstract

이자율 예측은 채권 포트폴리오의 가치를 결정하는 핵심 요인일 뿐만 아니라 이자율 파생상품평가 및 리스크 관리에서도 그 중요성은 이루 말 할 수 없다. 그러므로 많은 사람들이 이자율을 예측하기 위한 시도를 해왔지만 놀랍게도 지금까지 실용적인 이자율 예측에 관한 이론적 발전은 없어왔다. 무차익거래모형은 현재 채권가격의 모든 정보가 옳다는 전제하에 출발하므로 이자율 예측과는 거리가 멀다고 할 수 있고, Affine모형으로도 불리는 균형모형은 순간이자율로부터 도출된 이자율 변화율을 사용하여 예측을 시도하지만 Dai and Singleton(2000)은 오직 in-sample에서 만 테스트를 실시하였다. 본 연구에서는 무차익거래모형 또는 균형모형이 아닌 Nelson-Siegel(1987) 모형을 통해 각 시점 별로 세 가지 변수를 사용하여 이자율 기간구조의 모습을 추정하고 이렇게 추정한 3가지 변수를 사용해 out-of-sample에서 이자율 예측을 실시해보고자 한다. 이렇게 추정한 3가지 변수는 이자율 기간구조를 설명하는 level, slope, curvature요인과 밀접한 관계가 있는 것이 본 연구를 통해 보여 보았다.