ELS 발행규모가 기초자산의 거래량 및 변동성에 미치는 영향에 대한 실증연구

Abstract

ELS는 특정 주식의 가격 또는 주가지수의 변동에 연계되어 투자수익이 결정되는 구조화증권으로 옵션과 채권과 결합하여 만든 파생상품이다. ELS 시장은 점차 증가하고 있으며, 저금리 시대에 보다 높은 수익을 올릴 수 있는 대안으로 인식되고 있다. 본 연구는 한국 주식 시장에서 ELS 발행규모가 기초자산의 거래량과 변동성에 미치는 영향을 살펴보기 위한 것이다. 본 연구는 남경태, 조훈(2009)의 방법론을 따랐다. ELS 를 대규모 발행과 소규모 발행으로 나누어 살펴보았는데, 대규모 발행은 상대적으로 기초자산의 시가총액 대비 ELS 발행액이 큰 경우를 의미하고, 소규모 발행은 기초자산의 시가총액 대지 ELS 발행액이 작은 경우를 의미한다. 연구 결과 소규모 발행이 대규모 발행에 비하여 거래량이 감소한 종목들의 비중이 높았다. 변동성의 경우 소규모 발행이나 대규모 발행 모두 ELS 발행에 의하여 변동성이 감소한 종목들의 비중이 높았다.