경기전환점 예측을 위한 경기선행지수의 개발

Abstract

본 논문에서는 Conference board에서 발표하는 경기동행지수와 경기선행구성지표들에 순환적 국면전환이 고려된 동적 요인 모형을 이용하여 새로운 경기선행지수를 개발하였다. 기존의 경기선행지수 작성 방법론이 통계적 방법에 근거하여 인위적으로 만들어낸 것에 비해 본 논문에서 사용한 동적 요인 모형은 Stock과 Watson에 의해 처음 개발되어 확률적 방법으로 경기지수를 작성하는 방법론이다. Stock과 Watson의 동적 요인 모형은 선형적이고 동적 요인 모형에 들어가는 개별 인자 사이에 동행성이 존재할 때 사용되는 것이기 때문에 경기동행지수에 대해서 각각 다른 선행시차를 가지고 비선형성이 존재하는 경기선행구성지표에 그대로 적용하는 것에는 무리가 있다. 그러므로 본 논문에서는 경기동행지수와 경기선행구성지표 사이에 존재하는 미관측 공통인자에 순환적인 국면 전환이 존재한다는 제약을 주어 새로운 경기선행지수를 작성하였다. 이러한 제약에 의해 작성된 새로운 경기선행지수는 경기동행지수의 전환점에 선행하여 자신의 전환점을 가지게 되어 경기전환점을 예측하는데 유용한 정보를 제공한다. 1969년부터 2007년까지의 월별 데이터를 모형에 적용하여 작성된 경기선행지수가 NBER에서 발표한 최근 4개의 경기전환점들에 대해 유의한 신호를 발생시키는지를 실증 분석한 결과, 1990년 7월과 1991년 3월의 경기전환점들에 대해서는 유의한 신호를 주고 있는 반면 2001년 3월과 2001년 12월의 전환점들에 대해서는 유의한 신호를 발생시키지 못한 것으로 나타났다.