보험적 성격을 지닌 주식들에 대한 실증 연구

Abstract

본 연구에서는 위험을 약세장에서의 주식의 수익률로 정의하여 위험에 따른 주식의 성과를 분석한다. 약세장에서 낮은 수익률을 보이는 주식을 위험한 주식, 약세장에서 높은 수익률을 보이는 주식을 안전한 주식이라 정의한다. 일반적으로 약세장에서 높은 수익률을 보이는 주식은 보험적 성격을 지니고 있기 때문에 전체 기간에 대하여 낮은 수익률을 보이는 것이 일반적이다. 하지만 본 연구에 따르면 안전한 주식은 위험한 주식보다 월 1% 더 큰 수익률을 보였고, CAPM, Carhart(1997) 4요인 모형, Fama and French(2015) 5요인 모형등의 다양한 모형 하에서도 유의미한 알파가 존재함을 확인할 수 있었다. 또한 강건성 검정 하에서도 유의미한 알파가 발생하였으며, 기존에 존재하는 이상현상들과는 다른 이상현상임이 검증되었다. 마지막으로, 이러한 SMR 이상현상을 변진호, 김근수(2013)의 한국의 투자 심리 지표를 이용하여 분석한 결과 투자 심리에 의해 발생했음을 알 수 있었다.