한국 주식시장에서 자산유동성과 주식수익률과의 관계 실증분석

Abstract

본 연구는 한국의 주식시장에서 기업의 자산유동성과 주식수익률간의 관계를 분석한다. 분석대상 기간은 1996년 7월에서 2016년 6월까지이며 분석대상은 유가증권 시장에 상장되어 있는 금융기업을 제외한 보통주 주식의 수정 주가 월평균 수익률을 사용한다. 실증분석 결과에 따르면, 회계정보 발표시점과 수익률을 같이 보는 동시기적인 관점에서 자산의 유동성이 높을수록 해당 포트폴리오의 수익률이 높고 자산의 유동성이 낮을수록 주식수익률이 낮다. 그러나 비동시기적인 관점에서 자산의 유동성이 높을수록 주식수익률이 낮게 나타났고, 자산의 유동성이 낮을수록 주식수익률이 높게 나타났다. 단일요인, 3요인, 4요인 모형을 통제한 상태에서도 가장 비유동적인 포트폴리오와 헤지포트폴리오에서 통계적으로 유의한 비정상 수익률이 존재한다.