전통적인 자산가격결정모형에 따르면 베타로 측정되는 위험에 노출된 정도에 따라 적절한 보상을 받아야 한다. 이전의 연구에서, 베타가 높은 주식을 팔고 베타가 낮은 주식을 사는 역베타 전략을 통해서 통계적으로 유의한 양의 알파 값을 발견하였다. 하지만 조건부 자산가격결정모형에서 추정한 베타가 시장포트폴리오와 음의 관계를 가질수록, 시장포트폴리오의 변동성과 양의 관계를 가질수록 전통적인 자산가격결정모형 하에서 추정한 알파의 값은 편차를 가진다. 따라서 본 연구에서는 조건부 모형을 통하여 베타를 추정하여 이러한 관계가 있는지의 여부를 검증하였다. 전통적인 자산가격결정모형으로는 설명할 수 없었던 역베타 전략을 조건부 모형을 통하여 설명하였다.